债券利益输送明目张胆 机构5交易日笑纳红利122万

李新江

　　基金公司一拥而上，“债基一哥”这杆大旗吸引了前所未有的关注。

　　随着基金行业围绕年度业绩排名的争夺愈演愈烈，债基市场2012年的排名争夺也是各出奇谋。

　　游资吊诡“让利”神秘机构

　　与偏股型基金收益率差距较大不同，债券市场波动较为平稳，债基收益率相比也更难拉开，1%、0.5%，甚至更小的差距可能就会影响到债基年末排名。

　　11新筑债就是在这一背景下扮演了吊诡的角色。

　　12月5日，这只名不见经传，由新筑股份(12.36,0.50,4.22%)(002480.SZ)发行的公司债突然上榜深交所大宗交易平台，这也是该券上市一年以来首次出现密集的大宗交易。

　　包括广发证券(13.70,1.25,10.04%)旗下上海控江路营业部、广州江湾营业部、珠海凤凰北路营业部、上海控江路营业部、北京建外大街营业部、惠州下埔路营业部、北京阜成门南大街营业部、珠海斗门营业部等8家营业部大手笔卖出，其中北京建外大街营业部和上海控江路营业部分两单卖出，每一笔交易数十万元到数百万元不等，接盘者悉数为机构专用席位。

　　上述大宗交易价格均为103元/张，8家营业部合计卖出14.42万张，交易额度达到1485万元。

　　随后的12月7日，11新筑债实施2012年度利息支付，按照票面利率8.5元/张予以支付派息，转让的14.42万张涉及分红额度约合122.57万元，悉数落入神秘机构的口袋。

　　诡异的是，红利支付完毕之后的12月10日和11日，广发证券旗下券商营业部原封不动的以103元/张，重新从机构手中回购。

　　广发证券旗下8家营业部仍分10次交易，无论是卖出的营业部席位信息，还是各营业部的交易额度明细均毫厘不差，等于原封不动原价从买入机构手中购回。

　　短短5天时间，广发证券所辖的营业部将11新筑债2012年度红利122.57万元全部“无偿”转让给神秘的机构席位。

　　而在12月7日分红当日，机构专用席位与华泰证券(8.90,0.66,8.01%)、招商证券[微博](9.59,0.69,7.75%)所辖营业部进行的为数不多的几笔交易中，交易价格在98.06元/张-99.23元/张不等，与上述交易价格形成鲜明对比。

　　北京某基金公司债券研究员认为，12月7日的大宗交易价格相对合理，因为11新筑债以12月6日为基准确权付息，相比票面小幅折价尚在情理之中。

　　“广发证券正是新筑股份上市保荐人，以及新筑股份发行11新筑债的主承销商，也是新筑股份为债券持有人聘请的债权代理人，因此对于11新筑债的份额拥有相对很强的控制力，因此这一交易极有可能是券商利用控制的债券为个别机构‘输血’。”上述人士认为。

　　对于债券基金来说，122.57万元并非可有可无的小数字，如果上述接受利益输送的是一个规模5亿元左右的债券型基金，仅11新筑债12月7日一个交易日贡献的净值就有0.25%。目前公募基金行业很多债基的规模不足2亿元，则净值贡献会更大。

　　目前神秘机构席位究竟属于哪一家尚难判定，有待监管层做出排查。上述人士坦言，这一类案例多数神不知鬼不觉，而且运作成本较低，临近年末可能会越来越多。“机构只需私下支付帮忙佣金，券商帮忙‘托市’，这可能已经涉及到金融腐败。”

　　12月份，11新筑债交易价格下跌7.23%，是基金重仓债券中下跌最快的券种。上述神秘机构不但红利尽收，而且成功脱身事外，不受债券价格下跌的任何影响。

　　天弘丰利：债基净值一日飙升5%

　　债券基金净值一个交易日飙升5%有没有可能？很多人会觉得这是天方夜谭，但是债基中，这真的出现了。

　　12月12日，今年以来债基收益第一阵营的万家添利、天治稳健和天弘丰利三只债基收益率分别为14.87%、13.93%和13.27%，差别非常微小。

　　但是这三只基金中，却有一只基金的净值飙升相当让人费解。

　　11月23日，天弘丰利净值直线飙升5.13%，年内复权单位净值增长率达到13.07%，直接进入债基收益率第一阵营。而在截至此前一天的11月22日，天弘丰利年内收益率7.56%，只排在债基收益榜的第33位(A、B、C类，以及分级基金份额合并计算)。

　　但是这样的“成绩”并不值得骄傲，因为这一“屌丝逆袭”的案例似乎与基金的投资能力无关。

　　按照三季报持仓数据，天弘丰利重仓持有的11华锐01、11庞大02、12进出12、11宜建投和11新光债走势均相对平稳，这五只债券持仓量合计达到天弘丰利的30%。

　　“天弘丰利基金净值突然飙升，主要是因为A类份额遭遇净赎回。”北京某基金研究人士一语道破天机。

　　作为创新型分级债基，天弘丰利在成立三年之内，丰利A每满六个月开放申购赎回一次，丰利B作为高风险份额封闭运作，只在场内进行交易。

　　11月22日，天弘丰利成立满1年，这也是丰利A成立之后第二个开放申赎日。赎回投资者将按照4.73%(当期人民币1年期银行定期存款基准利率3.50%的1.35倍)的年化收益率向投资人支付收益。

　　截至11月22日，尽管天弘丰利年内只有7.56%的收益率，但是天弘丰利B份额由于享受丰利A超出4.73%之外的收益，年内净值收益率已经达到30.99%。

　　“此前丰利A类份额带来的超额收益同样计算入天弘丰利之后的净值收益之中。如果丰利A规模稳定，天弘丰利的累计净值也将平稳过渡，如果份额A的份额变大或者变小，天弘丰利的累计净值也将会被分别摊薄或者放大。”上述研究人士指出。

　　事实上在这一天，天弘丰利动态杠杆倍数由申赎之前的3.13倍，下降到只有2.07倍，丰利A份额遭遇明显的净赎回。

　　“粗略推算，天弘丰利A在11月22日遭遇净赎回的规模可能超过8亿份，此前丰利A的规模大约13.82亿份。”上述研究人士估算，“上半年降息之后，丰利A的承诺年化收益率由4.73%下降到4.05%，与其它固定收益类产品相比，优势已经大幅降低。”

　　如果分开统计，在11月22日前后，天弘丰利A份额和B份额的年内净值增长率变化几乎可以忽略，也显示出该基金整体赚钱能力并未出现根本的变化。

　　而在今年5月22日丰利A打开申赎日，丰利A净申购约2亿份，相比赎回规模影响较小。这也使得该基金12月22日之前的8%左右收益水平更能反映基金经理的赚钱能力。

　　“债基一哥”争夺战开打

　　与天弘丰利相同，排在业绩第一阵营的万家添利，以及排在业绩第二阵营的富国汇利和海富通稳进增利等使用了同样的设计，因此尽管年内收益率水平均被频频作为宣传工具，但是并不能真实反映其真实的投资能力。

　　在宣传资料中，万家添利、富国汇利和海富通稳进增利也均出现“同类夺冠”、“称雄债基”、“并肩领涨”等字眼，而且均以母基金业绩同比全部债基，但似乎可以忽略了其规模缩水带来的业绩放大功能。

　　“如果刻意放弃A类份额的持续营销，以做大基金的整体收益率，就显得有点不甚正当。”上述基金研究人士指出，“普通投资者并不能清晰了解真实的盈利能力，往往容易被收益率数据左右。”

　　其背景是，作为今年最炙手可热的基金品种——债券型基金，在几乎全面占领偏股型基金发行风头之后，已经成为弱市下基金公司多年惨淡经营的救命稻草。

　　其情可悯，许多做法却不值得肯定。

　　“基金公司对于固定收益团队品牌影响力的需求也变得前所未有的强烈，各家基金公司忙于宣传旗下固定收益团队，我所知道的就包括工银瑞信[微博]、南方、富国、汇添富、天弘和万家等公司。”北京某银行系基金公司

　　高管指出，“我们对债基年末收益率榜单也有前所未有的期望，今年可谓债基大发展的元年，对于投资者来说，只有年末的排名榜单能够证明基金公司的投资实力。”

　　12月份，09亳州宅、10渝兴债和10红河开投债02下跌均超过6%，三只债券三季度末分别是中欧稳健收益、华商稳健双利和中海稳健收益独门重仓债基，持仓均达到2000万元以上，对净值的拖累十分明显。

　　与此同时基金抱团重仓的工行转债、国投转债和等，涨势明显，加上重仓基金多持仓比例较高，因此带动的净值提升作用显著。通过质押回购的杠杆操作，博时转债和富国可转债基金持仓工行转债的比例均一度达到25%以上。而这一类基金也成为12月份净值提升最快的品种。

　　单日券种交易价格异动则令持有基金更为紧张不已，譬如12月7日，09广汇债二级市场突然下跌4.16%，工银瑞信和大摩华鑫纷纷宣布按照指数收益或者按照此前一日收盘价计算净值。

　　也是在临近年末的节点，银华纯债和信诚优债等基金纷纷暂停大额申购业务，则更明显是为了防止规模增长过快摊薄基金收益率，以便能够在债基业绩只能中博得一个好的名次。